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美國(guó)上周公布多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表明美國(guó)控制通脹進(jìn)入后半程最艱難的時(shí)期，其中，7月CPI同比上漲3.2%，漲幅略高于6月的3%；7月PPI同比上漲0.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

具體來(lái)看，8月10日公布的美國(guó)7月CPI同比上漲3.2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，但核心CPI符合預(yù)期。美國(guó)CPI同比貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)中，能源分項(xiàng)較6月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，耐用品、核心非耐用品貢獻(xiàn)均較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但核心服務(wù)貢獻(xiàn)持平6月。中州期貨金國(guó)強(qiáng)表示，美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)沒(méi)有高于預(yù)期，核心CPI繼續(xù)小幅下行，均顯示美國(guó)通脹正在緩慢回落趨勢(shì)中，這一點(diǎn)至少證明額外的緊縮沒(méi)有必要。

“從7月美國(guó)公布的CPI來(lái)看，通脹回落勢(shì)頭放緩，但未來(lái)通脹回落至2%均值的目標(biāo)任務(wù)依舊很艱巨。美國(guó)7月CPI同比漲幅從6月的3%加速至3.2%，為2022年6月以來(lái)首次加速上升，而剔除波動(dòng)更大的食品和能源后，7月核心CPI同比上漲4.7%，略微低于6月的4.8%。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員密切關(guān)注的核心服務(wù)通脹指標(biāo)7月再次加速，同比上漲4.1%，6月漲幅為4%，當(dāng)時(shí)創(chuàng)下了18個(gè)月低點(diǎn)。環(huán)比來(lái)看，住房是整體CPI增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，占增長(zhǎng)的90%以上，機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)價(jià)格也有所貢獻(xiàn)。因此，除非美國(guó)住房市場(chǎng)繼續(xù)大幅降溫，不然通脹回落還是很緩慢。”廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇表示。

此外，7月初申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升2.1萬(wàn)人至24.8萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的23萬(wàn)人。金國(guó)強(qiáng)表示，新增非農(nóng)韌性疊加放緩，就業(yè)供需缺口收窄、雇傭成本指數(shù)下行反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正處于逐步降溫過(guò)程中。但是失業(yè)率數(shù)據(jù)維持低位、7月薪資增速環(huán)比回升又顯示其就業(yè)市場(chǎng)韌性猶在，這一點(diǎn)對(duì)居民實(shí)際收入、消費(fèi)支出及通脹均形成支撐，也對(duì)應(yīng)著美聯(lián)儲(chǔ)高利率持續(xù)一段時(shí)間的必要性。

“歷史表明，通脹是頑固的，例如20世紀(jì)70年代滯脹期，高通脹持續(xù)超過(guò)了10年。因此，一旦通脹上升，其持續(xù)時(shí)間可能會(huì)比預(yù)期更長(zhǎng)，所以不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很早宣布‘任務(wù)完成’。”程小勇說(shuō)，8月10日美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期略有升溫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策敏感的2年期美債收益率在8月11日升至4.89%，8月8日該指標(biāo)一度下滑至4.74%。

在金國(guó)強(qiáng)看來(lái)，上周美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)走勢(shì)顯示通脹雖然小幅回升，但低于預(yù)期且核心CPI下行，因此市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息路徑出現(xiàn)分歧。

“從本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來(lái)看，非常明顯的是‘?dāng)?shù)據(jù)依賴’加息。從近期通脹、非農(nóng)來(lái)看，貨幣政策額外收緊概率較小。目前美國(guó)是‘通脹緩慢下降+經(jīng)濟(jì)強(qiáng)’的局面，對(duì)應(yīng)就是可能不需要這么高的加息終點(diǎn)，但一定會(huì)high for longer的加息進(jìn)程。從最新的CME FEDWATCH TOOL來(lái)看，9月加息大概率停止，但仍存一定的博弈空間，我們預(yù)計(jì)四季度進(jìn)入加息的終結(jié)期，降息最快要到2024年一季度末二季度初。市場(chǎng)進(jìn)入加息末期階段后，能明顯感覺(jué)到預(yù)期差的空間越來(lái)越小，美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和價(jià)格的影響也越來(lái)越小。當(dāng)前至9月會(huì)議期間，仍有一次CPI/PCE、非農(nóng)報(bào)告、二季度GDP修正值公布，這些數(shù)據(jù)也將為美聯(lián)儲(chǔ)及市場(chǎng)提供更多指引。”金國(guó)強(qiáng)表示。

“總體來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息，但也不會(huì)很快降息，因通脹回落還很緩慢，降息的觸發(fā)條件是就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯惡化，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)高利率還將保持較長(zhǎng)時(shí)間。”程小勇說(shuō)。