8月15日，人民銀行發布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求，1年期MLF中標利率從2.65%下調至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調至1.8%。

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對于此次降息，東方金誠宏觀首席分析師王青認為，MLF利率再度下調意味著貨幣政策穩增長力度顯著加大。同時，8月MLF小幅加量續作，亦釋放支持三季度銀行加大信貸投放力度的信號。

“近期經濟壓力較大，考慮到CPI和社融增速較低，降息政策符合預期。”中信證券首席經濟學家明明預計，MLF利率下調0.15個百分點，說明長端利率下行空間更大，本月LPR（貸款市場報價利率）或將等額下降0.15個百分點。

8月超預期降息，提信心、穩增長

盡管6月央行已經通過MLF引導市場利率下降0.1個百分點，但市場亦對進一步降息有所期待。此次，8月MLF降息力度有所加大，超出了部分市場人士預期。

王青表示，本次超預期降息，主要由于7月以來出口延續兩位數負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續偏弱運行態勢，有必要繼續加大穩增長政策力度。與此同時，7月金融數據偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業和居民信貸成本，刺激信貸需求。

根據央行公布的數據，7月社融口徑下的人民幣貸款增加364億元，同比大幅少增3892億元，創下有統計數據以來的新低。這表明實體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經濟。

“7月CPI同比下降0.3%，主要是由豬肉、蔬菜價格波動帶來的短期現象，8月之后存在回歸正增長的趨勢。不過，當前物價水平仍偏低。”王青指出，特別是7月扣除波動較大的食品、能源價格，更能體現根本物價水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續16個月處于1.0%以下的偏低水平。這就為貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，央行實現三個月內兩度降息，主要源于經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟須通過降息等政策加快協同發力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長。

“降息力度超預期，主要是考慮年中海外需求前景趨緩，國內經濟穩增長任務重，為確保經濟不偏離穩步恢復軌道，政策力度有所增大。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，同時，房地產處于筑底企穩階段，市場表現偏弱，央行加大政策力度，提振市場預期和信心。

此外，王青指出，本次作為中期政策利率的MLF利率下調0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調0.1個百分點，為政策利率體系內的非對稱降息。背后或與政策面當前著力引導實體經濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉套利有關。

釋放穩樓市信號，LPR利率或同步下降

作為LPR利率的錨定利率，MLF利率再度下降，在受訪的多位業內人士看來，本月LPR利率亦將同步下調。

溫彬認為，當前企業盈利狀況下滑，企業中長期貸款拐點將至，支撐力度邊際下滑，居民端信用整體收縮，政府債務付息壓力不斷加大，降成本、擴投資和促消費仍為重要任務。

“通過降息，可以帶動貨幣市場、債券市場，尤其是中長期信貸市場利率的下降，進而有助于實體經濟融資成本的進一步下行。”溫彬表示，這可達到為企業降成本和促進穩就業、助力穩投資和激發民間投資內生動能，以及加強財政與貨幣政策配合、增強政府債務可持續性的目的，為后續國內經濟的穩固回升創造良好的貨幣金融環境。

王青預計，8月5年期以上LPR報價下調幅度可能會達到0.2至0.25個百分點，1年期LPR報價有可能下調0.1個百分點。這將帶動新發放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩樓市信號，扭轉市場預期，推動房地產行業盡快實現軟著陸。這對下半年穩增長和防風險都具有重要意義。

此外，周茂華表示，央行降息引導市場利率進一步下行，為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、凈息差壓力等因素，預計后銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節機制。

MLF連續8個月加量續作，寬信用方向不會變

根據央行公告數據統計，8月MLF操作量為4010億，到期量4000億。 這意味著本月實施了10億凈投放，為連續第8個月加量續作，但加量規模很小，延續了此前三個月的“地量”水平。

溫彬認為，本月MLF小幅超量續作，7天逆回購大幅加量投放，主要用于對沖短期稅期高峰影響，但因當前資金面整體延續寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場杠桿率高企、銀行對MLF續作的需求降低等影響，MLF大量超額續作的必要性不強。

“本月MLF加量續作，并非源于市場資金面收緊。”王青表示，8月以來DR007等基準市場利率和主要銀行同業存單到期收益率，都較為穩定地運行在相應政策利率下方。這意味著當前銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量“補水”。不過，8月MLF延續加量操作，釋放了為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號。

王青指出，7月新增信貸規模同比少增，明顯不及市場預期，主要源于6月新增貸款高達3.05萬億元，形成一定的透支效應，疊加降息預期造成市場融資需求推遲釋放，而相關政策發力仍需時日。因此，8月信貸投放會出現較大幅度上揚，即同比將有大幅多增。

“當前宏觀政策調控力度正在加大，信貸低迷現象不會持續，三季度信貸整體上會比去年同期有一定幅度多增。”王青認為，寬信用進程會有波折，但在經濟修復動能明顯轉強之前，總體方向不會改變。

三季度有望迎來年內第二次降準？

8月MLF小幅加量續作后，市場人士普遍預期，未來降準落地的可能性上升。

王青認為，MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億，但未來降準置換到期MLF的可能性很小。

招聯金融首席研究員董希淼指出，過去三年我國并未實施強刺激政策，我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實施一次全面降準。如果降準實施，有助于進一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對實體經濟減費讓利的持續性。

此外，周茂華預計，三季度降準、結構工具仍在工具箱，主要是央行通過降準、結構工具，釋放長期限、低成本流動性，有助于進一步降低銀行負債成本，增加信貸投放能力，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節和重點新興領域支持。同時，三季度專項債發行節奏有望加快，央行通過降準確保長期限流動性保持合理充裕。

新京報貝殼財經記者姜樊

（文章來源：新京報）