【資料圖】

Q3 業(yè)績增速超30%，盈利能力改善明顯　　公司發(fā)布25 年三季報，25Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.01 億元，同比-3.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.49 億元，同比+13.09%，其中Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.67 億元，同比-1.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.30 億元，同比+32.91%，凈利率的提升帶動公司盈利能力明顯改善，公司通過深耕零售優(yōu)勢渠道、強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新、深化精益運(yùn)營及精準(zhǔn)費(fèi)用管控等組合舉措，持續(xù)夯實(shí)體系化運(yùn)營能力與創(chuàng)新引領(lǐng)優(yōu)勢，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。　　渠道收入保持穩(wěn)健增長，Q3 單季度毛利率有所改善25Q1-3 公司瓷磚大零售渠道收入同比+8.03%，銷售面積同比+14.96%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，瓷磚旗艦產(chǎn)品占比提升至28.50%，成交單價環(huán)比提升，25Q1-3 公司毛利率為31.10%，同比-0.13pct，其中Q3 單季度公司毛利率32.56%，同比+0.06pct，盈利能力有所改善，前三季度累計新建門店196 家，重裝升級224 家，終端品牌展示與服務(wù)能力進(jìn)一步夯實(shí)，為零售渠道的規(guī)模增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了有力支撐，此外，公司采取穩(wěn)健的工程發(fā)展策略，向優(yōu)質(zhì)高端項目進(jìn)行結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，開拓專業(yè)細(xì)分市場。　　費(fèi)用控制能力有所增強(qiáng)，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異　　25Q1-3 公司期間費(fèi)用率為19.08%，同比-1.09pct，其中銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為10.70%、5.09%、-0.28%、3.58%，同比分別-0.91、-0.61、+0.36、+0.08pct，費(fèi)用控制能力有所增強(qiáng)。25Q1-3 公司資產(chǎn)及信用減值損失合計損失1.35 億元，同比基本持平。綜合影響下25Q1-3 公司凈利率為 7.76%，同比+1.20pct，其中Q3 單季度凈利率為8.34%，同比+2.19pct。　　現(xiàn)金流方面， 25Q1-3 公司CFO 凈額為6.51 億元，同比多流入1.62 億元，收現(xiàn)比同比-1.64pct 至121.28%，付現(xiàn)比同比-17.38pct 至113.42%。　　中長期增長可期，維持“增持”評級　　公司成為行業(yè)首家獲適老化產(chǎn)品認(rèn)證企業(yè)，為居家、 醫(yī)療康養(yǎng)等場景提供專業(yè)解決方案，搶占銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場先機(jī)；首批通過陶瓷磚新國標(biāo)最高等級5A 級檢測，彰顯公司對高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量的堅守，鞏固公司高端產(chǎn)品定位，新國標(biāo)成為推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與整合的關(guān)鍵驅(qū)動力，考慮到公司前三季度盈利能力改善明顯，我們調(diào)整公司25-27 年公司歸母凈利潤至4.2、5.1、6.2 億（25-27 年前值3.8、4.3、5.1 億），對應(yīng)PE 為19.35、16.02、13.15倍，維持“增持”評級。　　風(fēng)險提示：行業(yè)供給格局優(yōu)化不及預(yù)期；原燃料成本下行不及預(yù)期；公司戰(zhàn)略實(shí)施不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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