11月19日，科興生物公告稱收到納斯達克上市資格部門的退市決定函，原因在于公司未能在2025年11月11日前提交2024年年度報告。盡管公司已表示將提交聽證申請以暫緩?fù)耸校@一事件再次暴露了其長期存在的公司治理問題。

審計機構(gòu)致同會計師事務(wù)所于2025年4月辭任，直接導(dǎo)致年報無法按時提交。而審計機構(gòu)變動背后，是一場持續(xù)近十年的控制權(quán)之爭。自2016年私有化計劃啟動以來，創(chuàng)始人尹衛(wèi)東與潘愛華兩大陣營圍繞董事會控制權(quán)展開激烈爭奪，甚至出現(xiàn)搶奪公章、切斷生產(chǎn)線等極端行為，嚴(yán)重影響公司正常運營。2019年，納斯達克曾因“公司治理混亂”暫停其股票交易，如今治理問題再度成為退市導(dǎo)火索。

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控制權(quán)爭奪激化財務(wù)與運營風(fēng)險

控制權(quán)之爭不僅影響公司治理，更直接沖擊財務(wù)健康和經(jīng)營穩(wěn)定。2025年以來，科興生物連續(xù)推出大額分紅計劃，包括每股55美元的現(xiàn)金股息及后續(xù)多次特別分紅。盡管這些舉措被部分市場人士解讀為“安撫股東”，但也引發(fā)了對公司資金鏈和長期發(fā)展能力的擔(dān)憂。

北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法學(xué)教授鄧勇指出，大額分紅雖短期提振信心，但會削弱企業(yè)的研發(fā)投入和抗風(fēng)險能力，甚至可能增加未來債務(wù)負(fù)擔(dān)。財報顯示，2024年上半年科興生物銷售額僅為1.213億美元，凈虧損6860萬美元，現(xiàn)金及等價物為11億美元。在業(yè)績持續(xù)波動、內(nèi)部控制存在重大缺陷的背景下，高額分紅是否具備可持續(xù)性，值得警惕。

經(jīng)營基本面承壓，未來復(fù)蘇存疑

盡管科興生物擁有甲肝、流感、水痘等多款成熟疫苗產(chǎn)品，并在研管線持續(xù)推進，但其經(jīng)營基本面仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2021年因新冠疫苗熱銷，公司年收入一度沖高至194億美元，但隨后迅速回落，2024年上半年營收同比再降13.6%。

與此同時，研發(fā)費用略有回落，內(nèi)部控制缺陷尚未完全修復(fù)，加上退市風(fēng)險懸而未決，公司能否在治理混亂中實現(xiàn)經(jīng)營復(fù)蘇，仍存在高度不確定性。若公司最終被迫退市，不僅將影響其融資能力與市場信譽，也可能進一步削弱投資者信心，加劇業(yè)務(wù)與財務(wù)的惡性循環(huán)。

結(jié)語

科興生物的退市危機，表面上是審計機構(gòu)變更與年報延遲所致，實則是長期公司治理混亂、控制權(quán)爭奪與經(jīng)營戰(zhàn)略失衡的集中爆發(fā)。如何在解決治理僵局的同時穩(wěn)住經(jīng)營基本面，將是科興生物能否走出泥潭的關(guān)鍵。

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